Las lecciones de Marks

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Howard Marks, leyenda de la industria de la inversión, ha tenido la oportunidad de ver sus cambios mejor que nadie. Durante la 73ª Conferencia Anual del Instituto CFA, compartió cómo se ha desarrollado su pensamiento a lo largo de más de cuatro décadas.


El mundo era un lugar muy diferente hace cuarenta o cincuenta años. No había ni de cerca la cantidad de datos que existen hoy sobre los mercados y, de haberlos, era muy complicado acceder a esa información. Es difícil imaginar un escenario en el que no se pueda obtener una cotización rápida de un instrumento financiero que se comercialice públicamente. Es difícil exagerar cuánto ha cambiado la inversión, debido a tendencias como la digitalización y el auge de los algoritmos. Por ello es pertinente traer a colación cinco reflexiones recientes de Howard Marks, expuestas durante la 73ª Conferencia Anual del Instituto CFA (Gross, 2020).

 

1. Ver los movimientos del mercado de forma constructiva

Según Marks, el inversionista tiende a considerar la actividad del mercado como parte de un ciclo de auge y caída, para tratar de predecir los movimientos futuros a partir de las pautas del pasado: «El ciclo, en términos generales, es una serie de oscilaciones ascendentes y descendentes alrededor de una línea de tendencia central», expresó. Pero los términos auge y caída, arriba y abajo, tienen connotaciones que pueden distorsionar la perspectiva de un inversionista. Marks afirmó: «Tiendo a pensar en ellos, más productivamente, como excesos y correcciones».

 

2. Saber lo que no se sabe

Durante su conferencia, Marks discutió la idea de la «humildad intelectual»: estar conscientes de que hay límites en el conocimiento. Un ejemplo destacado es la actual crisis financiera resultante de una crisis sanitaria mundial: la experiencia en materia de inversiones es poco útil para hacer frente a una pandemia. «Es muy tonto que un inversionista construya sus conclusiones de inversión en torno a su punto de vista sobre lo que la enfermedad encierra, cuando no sabe nada al respecto. Yo diría que no debería inventarlo por su cuenta, debería buscar a los expertos», señaló Marks.

 

3. Insistir en un margen de seguridad

Marks ha destacado, de manera reiterada, que el margen de seguridad ha sido un concepto clave para los inversionistas en valor, que buscan precios muy por debajo del valor intrínseco de los activos: «Para cualquier inversión que se considere hacer, se evalúa la inversión en relación con los fundamentos subyacentes», indicó Marks. Marks recomendó a los inversionistas considerar la empresa, la estabilidad de la industria, la previsibilidad del sector y la caída del precio. Estas cualidades pueden definir el margen de seguridad de una inversión. «El experto calibra la expresión de su opinión basándose en cuán firme es la evidencia. Del mismo modo, creo que el inversionista debe calibrar su confianza en su inversión con base en cuánto margen de seguridad existe».

 

4. Ser diferente, pero estar en lo correcto

Marks esbozó un enfoque simple para generar mejores rendimientos de inversión: «Si piensas y te comportas de forma diferente de los demás y tienes más razón que ellos, entonces puedes tener un rendimiento superior». El enfoque es simple, pero no sencillo. Es fácil tomar las mismas decisiones de inversión de otros inversionistas, pero eso no ofrece un rendimiento superior. Marks advirtió que no es mucho mejor oponerse al consenso del grupo. «Tienes que apartarte de lo que están haciendo por una razón. La contraposición por sí sola no es ciertamente una estrategia exitosa. La inversión superior tiene que venir de decisiones idiosincrásicas correctas».

 

5. Sentirse cómodo con la incomodidad

«Creo que toda gran inversión comienza con algo de incomodidad», afirmó Marks. Los precios de los activos caen cuando nadie quiere comprarlos, lo que significa que las inversiones con el mayor margen de seguridad, o las que tienen la mayor diferencia entre su precio de venta actual y su valor intrínseco, pueden ser las más indeseadas. Mantener activos indeseados es incómodo. El reto viene de soportar la incomodidad durante mucho tiempo.

 

A estas alturas los inversionistas deberían estar familiarizados con la incertidumbre y la incomodidad que han estado presentes a lo largo de 2020. Más aún, deberían estar conscientes de que ambos elementos serán los principales actores de los mercados, mientras se mantenga la lucha contra la pandemia y la crisis financiera que ha generado. Las reflexiones de Marks deberían llevar a esperar que la pandemia y sus distorsiones se mantengan a mediano plazo. Por lo tanto, lo recomendable en estos momentos es mantenerse preparados para tiempos difíciles.

 

Referencia

Gross, P. M. J. (2020). Six investment insights from Howard Marks. 73rd CFA Institute Annual Virtual Conference. https://annual.cfainstitute.org/2020/05/18/six-investment-insights-from-howard-marks/


José Miguel Farías, gestor de fondos de Arca Asset Management y gerente de Mercado de MasValor Casa de Bolsa, S.A. Twitter: @Jmfariasu